资产将集中出现在一个规模近两倍于按揭抵押贷款的企业债市场，到2007年底，这个市场的总规模超过了22万亿美元。特别是企业债中的“次级债”——垃圾债券的违约率正在不为人关注的情况下危险地攀升，其总规模高达近1万亿美元。在未来10个月中，垃圾债券的违约率将从目前的历史低点2.68%急速飙升300%~500%，到2009年9月，极有可能会突破12%。

从历史数据分析，一旦美国经济2009年上半年陷入衰退，垃圾债券的违约率将出现大幅度跳升，一切以垃圾债券为基础资产的衍生产品，如垃圾债券本身、CDO、CDS（信用违约掉期）、合成CDO（内嵌CDS）等产品价格将出现剧烈波动，这些产品的评级将被大幅调降，银行系统和其他金融机构的资产将再次面临大规模冲销，金融系统的流动性会再度濒临枯竭。

在这一过程中，CDS将剧烈放大损失的程度，一批大型商业银行有可能出现资不抵债问题，出现被收购甚至破产的严重局面，不能排除诱发大规模银行挤兑事件的发生，从而严重破坏整个金融体系的稳定。从目前美国救市方案中将存款保险金从10万美元大幅提高到25万美元，政府可以直接入股9大金融机构，以及以德国为代表的欧洲银行对储户采取储蓄全额保险的重大措施来看，我们已经可以看到欧美已经在着手预防未来可能出现的大规模商业银行挤兑事件。

CDS是整个危机升级的关键性因素。

CDS是1995年由摩根大通首创的一种金融衍生产品，它可以被看作是一种金融资产的违约保险。截至到2年3月，CDS的总规模已高达62万亿美元，其中30%的CDS赌的是垃圾债的违约，换句话说，目前有20万亿美元的CDS合约在赌1万亿美元的垃圾债是否会出现违约。随着美国经济2009年陷入衰退，垃圾债的违约率将大幅飙升300%~500%，这样剧烈的违约率上升必然造成1200亿美元以上的垃圾债坏账。更加严重的是，那些赌垃圾债不会出现违约的大批保险公司、对冲基金和其他金融机构将赔偿另一方高达2.4万亿美元的违约保险费用，假设垃圾债券的恢复率是44%（历史均值），那么实际赔偿金额也将高达1.34万亿美元。可以预期的是，大批对冲基金、保险公司由于无法支付如此巨额的赔偿金而陷入破

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